事件:

  农业部数据:2017年10月份能繁母猪存栏环比下降0.3%,比去年同期减少5.3%;生猪存栏环比下跌0.2%,比去年同期减少6.6%。

环保力度不减或导致母猪存栏持续承压。国务院此前要求2017年底前全面完成禁养搬迁和环保整改工作,随着最后期限的临近,还有20多省份需要完成禁养区清退,各地环保压力不减。目前第四批8个中央环境保护督察组已实施督查进驻,环保执行力度严格可能是导致存栏继续下滑的主因。散户及小规模养殖户所受影响较大,这类养殖户的猪场一般位于村庄、河流附近等禁养、限养区,且缺乏环保设施。而大型猪场选址规划较为科学,所受影响有限。由于当前养猪盈利依然可观,部分被关猪场生产性能较好母猪大都转移至其他猪场,而胎龄较大的母猪则直接流向屠宰场。

  猪肉供给与母猪存栏或背离。能繁母猪存栏继续下降,但受益于养殖效率快速提升,PSY和出栏体重持续增长,一定程度上对冲了存栏的下滑。离产能端更近的监测指标饲料全行业销量同比加速增长,生猪定点企业月度屠宰量同比大幅回升,猪肉供给与母猪产能或背离。

猪价震荡偏弱,对CPI负贡献收窄。当前猪肉需求平淡,而生猪供给充足,总体供需格局偏松,猪价走势震荡偏弱。由于去年同期猪价从高点回落,我们预计猪价同比降幅将有所减小,对CPI负贡献有望缩窄。

环保整治加速推进,11月母猪存栏或继续小幅下滑。随着最后期限临近各地环保压力不断加大,此前农业部通报禁养区拆迁关闭工作进展缓慢的14个省市势必将加速推进,环保持续高压的情况下,我们预计11月母猪存栏可能继续小幅下滑。

  投资建议:

  CPI农产品价格中枢抬升,我们建议加强对农产品中权重较大的生猪全板块的关注,优质龙头牧原股份出栏量快速增长,温氏股份出栏加快、黄鸡盈利大幅改善,正邦科技出栏快速增长、养殖成本趋势下降。后周期加速上行趋势明显,饲料行业景气度实质性提升,上市公司销量增速加快,建议重点关注白马龙头海大集团、大北农。另外,本轮猪周期养殖盈利积累丰厚,疫苗消费迎来升级,市场苗不断扩容,口蹄疫市场苗龙头生物股份有望持续受益。

  风险提示:

  疫病因素;猪价波动大。